施永青-C觀點

美国股市见底了吗?

27/03/2020
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联储局宣布以无限量QE的方式来救市之後,美国股市随即大幅反弹。有人认为美国股市已经见底。我却认为言之尚早,原因有以下几个方面:

 

() 美国的疫情尚未见顶,现阶段尚未能对经济会受到的冲击作有把握的估计,所以我们对股市亦不宜太早下结论。现时,新冠病毒已攻陷全美50个州。大部分尚刚刚开始,所以疫情应最少还会持续两三个月。以现时确诊人数增加的速度,三月底就可能升至20万人以上,而真正受感染的人数,更可能会超过100万。美国政府若不采取更严厉的措施,去限制国民互相接触的机会,高速增长的确诊人数势将压垮美国医疗系统的负担能力;但若采取这类措施,美国的经济就必然会受到更沉重的打击。

 

()    今次疫情是全球性的,其严重性可与1918年的西班牙流感相比,为时可能超过一年。现时人类的经济系统已经全球化,各国之间都互相依赖,没有一个国家可以独善其身。如果各国为了防疫,都采取封关锁国的政策,那我们的经济系统亦无法运作。

 

()    无限量宽只能解决市场资金不足的问题,不能解决经济操作实际被政府叫停的问题。导致在疫情消散前,实体经济根本没有机会复苏。

 

()    QE与低息这两剂药,美国自金融海啸後一直在反覆使用。经济系统对这两剂药已经有点麻木。现在利息已近零,QE已无限,显示联储局已接近黔驴技穷。早前,联储局曾趁经济好转想加点息,目的是想增加手上的弹药,好等经济遇压时有息可减。谁知加息的举措被特朗普叫停,令联储局手上余下的筹码不多。

 

()    低息的环境,促使很多企业都不想留现金在手,而是会把一时毋须动用的现金,在金融市场作投资。为了增加回报,他们会趁低息做「孖展」,结果反把亏损也扩大了。有些企业,甚至会受不住投行的引诱,贪期权金的吸引,买了一些自己也不甚了了的衍生工具。结果市场一波动,投行就行使衍生工具提供的选择权,把风险转嫁给贪小便宜的投资者。令他们损失惨重,削弱了他们在实体经济的活动能力。如是令到今次因疫情而产生的经济危机,带有金融危机的性质。

 

()    由於这场疫症会持续一段相当长的时期,很多企业都会捱不到疫情消散。一旦企业倒闭,就不是疫情消散後随时可以复活。即使营运所需的资金立即可以到位,要企业家恢复信心,再战江湖,亦不是想像中容易。

 

()    美国商界有声音希望美国暂停与中国的贸易战,让商界先集中力量尽量谋取经济利益,以利度过难关。但特朗普却不为所动,导致企业还得分心拨出资源打冷战。在这种情势下,经济自然不易复苏。

(转载自am730C观点2020327)

 

 

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